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[股市论谈]调整结束，牛市继续[第20页] |
| 作者:巴菲厄姆小林奇 |
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大的没有小的涨的好，茅台五粮液涨不过汾酒酒鬼舍得，药明涨不过康龙凯莱英，我的持仓表现最好的居然是美迪西，CXO里的小弟弟。 这其实是牛市才有的特征，资金更看重增长速度，愿意去搏一个弹性。 抱团股这一波反弹有点超预期了，要知道春节后那一波暴跌很多都接近腰斩，这才几天又都涨回去了，有的都新高了。 这说明19年以来的行情还在持续，牛市真有下半场也说不定。 |
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格隆汇5月21日丨安科生物、长春高新午后跳水，安科生物(300009.SZ)一度跌超14%，长春高新(000661.SZ)跌停。 有市场传闻称生长激素粉针集采。 早在去年11月，长春高新曾表示，“目前生长激素方面国家政策还不是十分明确，预计粉针存在纳入集采可能，水针可能性不大，长效目前暂时没有可能。 ”有业内人士指出，如果生长激素粉针集采，受影响较大的是安科生物(市占率43%左右，是安科主要剂型)，长春高新影响较小(粉针市占率13%，长春自身大半利润由水针和长效贡献，粉针营收贡献不到10%)。 |
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贝壳创始人左晖突然去世，年仅50岁，身家千亿，这个事件给了市场刺激，你即使有再多的钱，但是健康依然要排在第一位。 昨天，字节跳动董事长张一鸣宣布卸任CEO，这位最大的动向可能也是去医疗领域。 在此之前，拼多多董事长黄铮也表示卸任之后会从事生命科学领域的探索。 目前，BAT等各大巨头也都纷纷开始在医疗领域布局，这些都说明未来医疗健康领域的空间是极其广阔的。 今天出了个小插曲，医保局最新集采指导意见流出，广东牵头16省联盟带量采购：281个药品目录+耗材目录，然后相关的一些医药股出现了恐慌性的下跌。 为什么说是恐慌性的呢，首先官方文件都没有出来，其次集采到底对行业有什么影响需要具体分析。 以前，我们的仿制药是没有经过临床检验的（这一点连印度都不如），然后各大仿制药公司躺着赚钱，这样一来还有谁会去做创新呢。 现在大家都知道了，集采前仿制药都需要做一致性评价（本质上来说这是推动行业往前发展），这样就会促使行业去创新，而不是搞内卷，这是好事。 集采的本质相当于建立一个新的秩序，把行业重新洗牌，而洗牌的过程中也会诞生机会。 至于今天传的生长激素的集采一事，仔细一想，其实集采一个自费产品，不论从政策上面还是企业参与的角度来看，都没有任何动力（医保内矮小症的占比很小）。 大家试想一下，如果上面真的想阻碍行业发展，我们作为人口大国难道要去买老外的药不成。 但如果不集采、不梳理、不做一致性评价，那行业又将如何发展？ 所以要客观看待集采，同时医药医疗板块中不会被集采的方向也有很多，未来一定会多点开花、全面绽放。 在老龄化的大趋势之下，医疗板块也会成为市场最为坚定的方向。 ～～～～～～ 不管集采是真是假、影响是大是小，恒瑞、长高这样的大牛股的长线逻辑都有所松动，集采就像悬在这些公司头上的一把刀，长此以往，估值必然受影响。 投资的原则是宁可错杀一千，也不放过一个，有疑问就要回避。 真看好医药，不受集采影响的高端器械、CXO、连锁医院都是很好的方向。 |
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聊一聊a股的历史吧，过去的事可以带给我们很多启发，可以帮助我们更好的把握未来。 a股市场的建立一开始带有一种试验的性质，那时候经验有限，并没有什么清晰的顶层设计，而且有很大阻力，股市明显是资本主义的东西，很多人还停留在解放前上海股市那种混乱的印象，这种乌烟瘴气的东西搞它干什么？最后还是当时的最高领导人说了一句“大胆的试，不行就关掉嘛”，于是一锤定音，拉起个草台班子就开搞。 当时还有一个插曲，本来打算上交所先开张，因为上交所才是正规军，是最高领导人钦定的，结果深交所抢先来了一个试营业，引发了一场小小的风波。 这预示着两个交易所一开始就不怎么和谐。 在这种不太严肃的气氛下，人们并没有把股市当成个正经玩意，最初的那几年，股市确实成了一个赌场。 整个90年代，可以说所有股票都是庄股，差不多每个股票都有所谓的主力资金，也不是说这些资金可以为所欲为，也有玩的不好赔钱的，还有搞出事的，比如当时有名的德隆系。 总的来说，那时的市场确实比较混乱，别说价值投资了，正经的技术分析也很少，那时市面上都是一些什么跟庄秘籍、怎样骑大黑马之类的东西，《短线是银》是当时的畅销书，出了一本又一本，其实作者唐能通就是个大忽悠。 有一本台湾人写的《股票操作学》，就算是正经的技术书了，其实就是华尔街的技术分析加上台湾经验的拼凑。 巴菲特最早好像是99年介绍到国内的，一开始毫无影响力。 这种混乱的情况下，也有个别的亮点，那时的明星股是万科、长虹、深发展，特别是万科，正在高速发展阶段，当时少有的长线大牛股，很多人靠万科赚了大钱。 在茅台之前，万科可以说代表了价值投资最早的萌芽，启发了最早的一批价值投资人。 2001到2005，市场陷入了一轮漫长的、看不到尽头的、让人绝望的大熊市，a股碰到了成立以来的最大的麻烦。 吴敬琏抛出“赌场论”，把股市说成漆黑一团、一无是处，于是就有人搬出最高领导人当年说的话，既然搞的乱七八糟，不如关了算了。 那时银行系统是绝对的融资主力，股市这点钱可有可无。 关键时刻，当时的总理力排众议，股市不仅要继续搞，而且要大搞。 于是股权分置改革横空出世，这是个大事，可以说这是a股史上最大的一次转折，没有这次改革a股也许就夭折了。 这个事阻力很大，没有铁腕肯定搞不下去。 股权改革一开始疑虑重重，那么庞大的国有股，a股这小身板哪受得了。 但是几乎所有人始料未及的是，市场居然以此为契机，展开绝地反击，开启了一轮轰轰烈烈的、波澜壮阔的、迄今为止史上最大的一轮超级牛市！资金源源不断的进入市场，中石油、工商银行、中国银行这些本来担心发不出去的大盘股，遭到市场追捧，越是大家伙越火爆。 在这之前的市场我并没有亲身经历，06和07的大牛市我是全程见证了的，那种狂热的市场气氛至今记忆犹新。 关于这次大牛市的成因有各种各样的解读，我分析最根本的原因有两个，一个是跌无可跌，长达四五年的漫长熊市把人们搞的没脾气，很多人彻底绝望割肉走人了，跌破1000点可以说市场已经实质崩盘，便宜的不能再便宜；还有一个更重要的、更根本的原因，那时候中国经济正在起飞阶段，连续多年高速增长，这轮牛市可以说是对经济基本面的一个总结性反映。 经济连续多年高速增长，民间积累了大量财富，货币政策也很宽松，巨大的流动性一旦开闸，资金就像洪水一样，所到之处填平一切洼地。 那几年股市、房产、大宗商品、各种收藏品，包括茅台酒，全部被炒上天，这是人民币资产的一次彻底重估，中国人第一次见识了权益资产升值的巨大威力，经过这一轮暴涨，家庭资产连续上了几个台阶，后面再怎么波动也回不到当初的水平了。 其实这种经济起飞引发的牛市早有先例，日本、台湾、香港、韩国几乎同时在80年代有过一轮超级大牛市，也几乎同时在90年见顶崩盘。 根据《股票操作学》的说法，那时台湾股票作手风光无限，台北夜场夜夜笙歌，一晚上开几十瓶人头马是很平常的事情。 这一轮牛市也是价值投资的第一次大规模普及，传统行业的蓝筹股是市场主力，不止是资源股，各行各业都欣欣向荣。 那时还没有创业板，中小板刚刚开板，而且中小板跟主板没有本质区别，只是深交所为了曲线救国搞出来的。 这个涉及到沪深两大交易所的一段往事，后面会说到。 ～～～～～ 越写越多了，先发这一段。 |
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这一轮大牛市的终结，外部原因是08年席卷全球的金融危机，内在原因是炒的太高了，很多股票至少透支了十年的业绩。 资源股不用说了，跟大宗商品一样，从哪来回哪去，普遍跌去九成以上，像中铝、中船、中远这些中字头跌的异常惨烈，中石油更是成了散户坟墓。 优秀的蓝筹股一样透支的厉害，比如招商银行，十年之后股价才突破07年的高点，这十年公司并没有什么问题，业绩逐年稳定增长，原因就是炒的太高了，足足花了十年消化估值，就连茅台如果买在最高点，也有七八年是不赚钱的。 再好的股票也不能买太贵了，这是最大的教训。 表现最好的是医药股，像恒瑞、片仔癀，08年跌了一下，很快就恢复上涨，继续新高，比白酒坚挺多了。 从2000年开始，深交所主板停发新股，坊间传闻上层有意关闭深交所，只保留上交所，那时候某帮风头正劲。 但是广东和深圳方面一样有人支持，经过艰苦的游说，搞出一个不伦不类的中小板，这是深交所为了保留火种，恢复发新股的无奈之举，算是曲线救国。 搞创业板的时候，很多地方都想争取，京沪深争夺的很厉害，最后还是放在了深圳。 创业板一开始也是带有试验性质，也是摸索着搞。 但是没想到的是，深交所正是靠着不起眼的中小创，完成了对上交所的逆袭。 08年的四万亿是最后一次大规模的经济刺激，在这之后中国经济的关键词就变成了转型，传统的以出口、投资为导向的发展模式已经难以为继，各种资源都搞的很紧张，环境承载力差不多也到了极限，很明显不能再这么搞了。 主板的大蓝筹成了大烂臭，资金开始转战中小创，小票开始崛起。 应该说方向是没错的，也合乎经济转型的大背景，问题是当时的所谓新经济有点虚头巴脑，新兴产业好的公司几乎都在纳斯达克和香港上市，a股好公司很少。 没有好公司，资金又不愿意去搞大蓝筹，于是就只有硬炒，最后终于出事了。 15年那一轮小盘股的大牛市不用多说了吧，很多人都亲身经历。 这是一次赤裸裸的、明目张胆的大规模投机活动，有人总结这是新庄股时代，一点都没冤枉，机构和散户全部卷入其中。 很多人特别是机构，是揣着明白装糊涂，明知道都是一些烂公司，硬是往上炒，可能都觉得自己足够聪明，有能力及时跑掉。 最疯狂的时候，几十倍杠杆都敢上，人性的贪婪和愚蠢表现的淋漓尽致。 结局大家都知道了，最后谁都没跑掉，逼得国家队出来救市。 15年的股灾是a股历史上最奇葩的一幕，前无古人后无来者。 散户元气大伤，一批有点实力的散户被彻底消灭了，直接导致去散户化大大提前了。 小票快速崛起又快速崩溃，从16年开始，在小票的废墟上，资金开始回流蓝筹白马股，所谓的核心资产迎来了一轮牛市，这轮行情一直持续到现在，对白马股来说，18年只是个调整，节奏并没有破坏。 涨到现在，虽然很多人对白马股的高估值深恶痛绝，但是公平的说，这几年的结构性行情是有基本面支撑的，涨的好的长牛股业绩都很出色，并不是瞎炒，估值当然不便宜，但至少没达到07年那种疯狂的程度。 16年以后是价值投资的第二次大规模普及，林园但斌成了市场的明星，价值取向的公募基金大放异彩，巴菲特受到前所未有的关注和追捧。 回顾30年的历史，市场的运行其实很有逻辑，08年蓝筹股崩盘，小盘股紧接着就崛起了，15年小票崩溃，白马股马上就来了行情。 我有一种强烈的感觉，是不是有一部分特别聪明的资金，总是先知先觉，每次都能引领行情，也就是说，07年、15年、这几年的这几次大行情，是不是都是由同一批资金发动的？我这么说并没有什么证据，就是一种感觉，市场风格衔接的如此严密，节奏掌握的如此流畅，可能真不是偶然。 有人会说这就是无所不能的所谓主力，我不这样看，也许只是真有聪明人。 不管怎么说，金钱永不眠，聪明的资金总是在合适的时候出现在合适的地方，不服不行。 30年的历史带给我们的另一个教训，就是做股票还是要走正道，价值投资永远不会过时。 14、15小票最风光的时候，公募的张坤、萧楠、刘彦春，私募的林园、但斌、董宝珍，这些人就没有赶时髦，默默的坚守白马股，张坤和萧楠那几年就是在白酒最低迷的时候完成了建仓，并且坚定持有，这几年终于获得了巨大的回报。 15年林园有一次和一个网红大V上节目，遭到大V和主持人的嘲笑，说你那些东西都是老古董了，过时了，你看我的票一年涨好几倍。 林园有点垂头丧气，但是并没有放弃自己的原则。 结果呢？那个大V早就销声匿迹了，老林这几年却越战越勇。 这就像90年代网络热潮的时候，巴菲特也是被华尔街笑话。 事实证明，市场里活得长最重要，一时的爆发说明不了什么，市场翻云覆雨，翻脸比翻书还快，如果买的东西不行，早晚会还回去，就像沙子上建高楼，建的越高越危险。 投机是很危险的事，出来混早晚要还的，玩多了总有一天栽进去。 相反，一些长牛股看着很慢，但是安全稳定，比如茅台，好几年也没一个涨停，可是股价慢悠悠的上去就不下来了，坚持长期持有，想亏都亏不出去。 随着制度的完善，机构的崛起，股民变成基民（根据深交所的数据，20年公募基金大爆发，基民的数量已经是股民的两倍），a股已经过了早期的混乱，渐渐走向成熟，07和15那样的行情应该不会再有了，结构性行情将成为常态。 不管市场风格怎么变化，好公司永远都是主角，价值投资永远不会过时，作为个人投资者，这是唯一的出路。 |
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中金：CRO&CMO框架研究，外包生态的整合与扩张 自2016年我们发布《CRO&CMO，迎接药品外包时代》报告以来，短短5年间CRO & CMO已经迅速发展成A+H两市总市值超过1.2万亿人民币，相关上市公司近20家的医药细分大版块。 临床前研究、临床研究、毒理安评、药物发现、CDMO等各领域群星荟萃，被资本市场统称为CXO行业。 在海外订单转移+本土创新发展背景下，我们认为医药外包行业将继续快速发展以满足国内制药工业转型升级需求。 本篇报告旨在构建CXO行业框架，以供投资者更为全面与细致地讨论医药研发外包生态的发展。 1、CXO四象限，供货商CMO与服务商CRO。 我们以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析药物研发外包生态。 其中横轴以上为服务商CRO，以下为供货商CDMO；纵轴左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。 自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：1）临床前CRO（轻资产+人力密集）、2）临床CRO（资源属性+人力密集）、3）实验室CMO（轻资产+人力密集）、4）工厂CMO（重资产+资本密集）。 安全性、有效性、成药性（CMC）研究贯穿新药开发生命周期，越来越理解创新药企的CRO开始一条龙服务；具备CMC支持能力的CMO进化为CDMO，本质是CMO向CRO的部分跨界。 CXO龙头公司兼并整合，由点及面加速四象限版图扩张，满足海外转移需求同时催化中国制药工业的转型升级。 我们认为，在海外转移+本土新增的大背景下，中国新药研发的供应体系CXO行业已迎来10年黄金发展期。 2、海外转移+本土新增，CXO行业10年5倍空间。 全球处方药市场增长趋于平稳，新药研发难度增加，专利悬崖期密集到来，均倒逼创新药企降本增效。 凭借工程师红利与高效廉价产能，中国开始成为全球新药研发与生产外包的重要组成部分，海外订单持续向中国转移。 另一方面。 2015年的中国药审改革取得突破性进展，国产创新持续发酵，本土新药研发与生产外包带来大量CXO新增需求。 受益于海外转移+本土新增，我们预计中国CXO市场将从2020年的209亿美元，迅速扩容到2030年将达到1,054亿美元，10年5倍潜在空间。 其中，1）临床前CRO：147亿美元潜在市场，4.6倍空间；2）临床CRO：171亿美元潜在市场，5.5倍空间；3）实验室CMO：7亿美元潜在市场，4.5倍空间；4）工厂CMO：729亿美元潜在市场，5.7倍空间。 工厂CMO/CDMO预计是未来10年行业天花板较大，增长潜力较大的CXO细分子领域。 3、一条龙服务大趋势，具备孵化池的龙头强者恒强。 由于中国制药工业转型升级过程中，1）传统制药企业研发体系的缺失，2）新老药物研发需求的多样性，这使得CXO既承担供应体系的外包职能，又承担传统药企转型的指导顾问职能，一条龙服务大势所趋。 顺应时代变化，近年来国内CXO公司均开始加速产业链上下游布局与拓展。 通过临床前CRO与实验室CMO阶段和客户建立密切合作，构建上游订单孵化池，增强客户粘性同时慢慢向下游临床CRO与工厂CMO导流，实现订单的转化与业务规模化放大。 我们认为CXO企业中临床前孵化池越大，客户粘性越高的企业，后期产能规模化扩张也越有前瞻性，从前往后的导流能力也越强，规模化效应将会越来越明显，长期也具备更稳健的成长性。 ～～～～～ 按照这个研报的说法，CDMO的市场空间最大，这个细分领域的龙头是药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英。 |
| 浙商证券有个研究员，对上机数控跟的很紧，一年能发十几篇研报，上周又发了一篇，首次引入23年的盈利预测，根据他的说法，上机21、22、23年的盈利可以达到20、35、50亿。 上机现在市值是400亿，对应23年的PE只有8倍，这个估值水平在整个光伏产业链是最低的。 |
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据《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》：（1）2035年远景目标“大力支持茅台集团实施多元化、国际化战略，倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能，推动“两个10万吨”目标早日实现”。 （2）助力其成为全省首家“世界500强”企业，并按照“三翻番、双巩固、双打造”计划，到2025年，让茅台集团营业收入达到2000亿元。 1、远景目标两个10万吨产能拆分：遵义片区10万吨+习水片区10万吨。 其中，遵义片区主要有三个厂区，分别为茅台酒厂区（老厂区+中华片区）和系列酒301厂区（汉酱等高档系列酒），现有产能分别为5.6万吨和0.55万吨；根据2018年贵州茅台《“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目》规划，中华片区规划产能5.24万吨，现已投产2万吨，仍有3.24万吨扩产空间；预计远期（2035年）遵义片区或将形成茅台酒约9-10万吨+高档系列酒约1万吨。 习水片区主要是习酒和茅台201厂，习酒现有产能2.4万吨，预计2022年产能达到3.56万吨，远期产能达到5万吨+。 茅台201厂现有产能2万吨，预计2023年达到4.5万吨，远期产能将达到5万吨+。 2、2025年集团收入目标2000亿元，拆分如下，股份公司目标约1700亿元（复合11.6%，如果提前完成增速更高），其中茅台酒预计1400亿元（复合10.5%，预计量增复合4-5%、价增复合5-6%），系列酒300亿元（复合25%），按照公司以往目标完成情况，一般实际完成要高于规划目标，如2016-2020年收入增速目标分别为4%（实际20%）、15%（52%）、15%（26%）、14%（25%）、10%（11%），我们预计2021-25年收入/利润复合或可达12%+和15%。 习酒（含集团其他） 承担剩下300亿元规划目标。 ～～～～～ 意思是2035年之前茅台酒10万吨，系列酒5万吨，习酒5万吨。 目前茅台酒3万多吨，系列酒2万吨。 也就是说，将来茅台酒的产量可以达到现在的3倍，再考虑提价因素，10倍的发展空间应该没问题吧。 |
| 今天不错，压制了很久的重仓股终于爆发了。 |
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有人提出一种“国家比较优势理论”，这是李嘉图贸易比较优势的一个延伸。 这个理论的意思是，不同的国家资源禀赋、人口禀赋有很大差异，这就导致不同的国家有不同的优势产业。 俄国、巴西、加拿大、澳大利亚这些国家土地面积大，资源丰富，人口相对较少，石油矿产就是它们的优势产业。 挪威只有几百万人口，靠着北海丰富的石油储量，整个国家坐在一个金山上。 美国的资源也很丰富，但是美国最大的优势是它的科技力量，微软苹果谷歌这样的公司都是行业的开创者和标准制定者，全世界都是它们的市场，赚的是全世界人民的钱。 中国的资源禀赋其实也是不错的，但是中国最大的优势是人多，在经济起飞阶段，劳动密集型产业就是我们最大的优势，没有足够的人口不可能成为世界工厂。 这次疫情又一次让我们见识了中国制造的力量，中国的工厂开足马力，供应全世界都没问题。 随着收入增长，海量人口就从生产者变成了消费者。 中国人口超过所有发达国家的总和，这个消费能量爆发出来，可以说无边无际又深不可测。 过去美国庞大的消费能力是世界经济的发动机，现在中国的消费市场眼看着已经超过美国。 那么从国家比较优势的角度来说，美国最值得投资的是科技，中国最值得投资的是消费。 |
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白酒虽然涨了这么多，但是估值水平并没有高的离谱，至少比医药低不少。 茅五泸的动态PE都在40倍到50倍的样子，汾酒和酒鬼要高一点，那是因为增速比较高，如果高增长能够兑现，估值立马就下来了。 有人喜欢定一个具体的数值，比如30倍低估，50倍高估，并以此决定买卖。 这种做法我觉得有点刻舟求剑，可以称之为“机械估值论”，很不靠谱。 对价值投资来说，如何估值是头等大事，但也是最难的事。 一个公司到底应该值多少钱，什么样的估值算是合理，不同的投资者往往分歧巨大。 比如茅台，有人根据历史的估值中枢，认为30倍是合理水平，有人根据国外烈酒公司和奢侈品公司的估值，认为50倍是合理的。 问题是过去是30倍，现在就一定得30倍吗？也许投资者认为茅台的护城河更深了，地位更稳固了，前景更明朗了，所以比过去更值钱了。 同样的道理，国外的估值50倍，我们也得50倍吗？白酒是中国特有的东西，严格说来并没有参照物，如何定价完全是国内投资者自己的事。 我的意思不是说茅台30倍合理还是50倍合理，我的意思是我们不能自以为是，自作主张去定一个数字，合理不合理是一个很主观的事。 我前面有一个帖子专门谈价值理论，一个东西值多少钱，完全取决于人的主观感受，并没有所谓的客观标准。 不同的时间，不同的投资者，对同一个公司的定价可以有很大不同，哪个是合理的？都是合理的。 就像银行地产的估值长年维持在个位数，白酒估值是它们的十倍，有人就是不服气，想破脑袋也想不明白。 不要不服气，如果长年这样，那就是合理的。 低估派的鼻祖格雷厄姆也说过，如果一个公司超过三年估值还没有修复，那就说明不是市场错了，而是你自己错了。 既然不能机械的估值，那应该怎么办，根据什么决定买卖？巴菲特和芒格的办法是，以一个不太离谱的价格买入，然后就坐着不动。 什么时候卖？对伟大的公司来说，只要基本面没有变化，还在稳定增长，那就永远都不卖！ 对茅台这种公司来说，股价震荡，估值变化，这都不是事，弄丢筹码才是最大的危险。 就像你有一套上海市中心的房子，你敢卖吗？卖了很可能永远也买不回来了。 |
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最看好的方向仍然是白酒、医药、新能源，翻来覆去说的就是这几个。 都具有坚实的长线逻辑，值得长线持有的。 白酒说的太多了，不停的在说。 白酒是中国特有的东西，只受国内因素的影响，不用担心外部环境，而且基本都是国企，地方政府的宝贝，不用担心道德风险，长线持有最放心。 我一直强调白酒商业模式最简单，最容易看懂，这个钱最容易赚。 有人老是担心涨的太多了，怕突然掉下来，但是一个股票未来涨不涨跟它过去涨了多少并没有必然的联系，谁说涨多了就一定出货，一定崩盘？这还是投机思维在作怪。 只要公司还在成长，估值不那么离谱，怎么就不能继续涨呢？再说了，崩盘又如何，不是刚崩了一次吗，不还是涨回来了。 说到底要看它值不值这个价，题材股暴涨暴跌，从哪来回哪去，是因为本来就不值这个价，硬炒上去的；白马股一直涨，不是因为谁的操纵，而是它的内在价值在增长。 市场短期是投票机，但是长期一定是承重机，想明白这个道理，你的炒股水平会大大提升。 估值这个问题非常复杂，不是说简单的定一个市盈率就行了，判断一个公司的价值不能光看表面。 比如茅台，库存的几十万吨老酒，按照会计准则是用成本计价，账面价值只有几十亿，但是这些酒如果卖到市场上，起码能卖几千亿，存的时间越长还越值钱。 茅台这个品牌值多少钱？按照胡润的排行榜，茅台是中国最值钱的品牌，至少值几千亿。 账上常年还躺着一千多亿现金花不出去，有人说不如分掉算了。 考虑到这些因素，你还觉得两万多亿贵的离谱吗？ 再比如汾酒，杏花村的酿酒历史超过千年，这不是瞎扯淡，这是真的，光这个金字招牌就是无价之宝。 汾酒是山西省第一家上市公司，也是最大的公司，现在又是国企改革的标杆，可以说全省都在支持，要什么给什么，就算不向全国扩张，只靠省内也能活的不错。 贵州和四川都在不遗余力的支持白酒产业的发展，泸州政府甚至专门设立了一个酒业发展局，泸州老窖在当地势力很大。 李保芳在的时候说茅台5万吨就是极限了，可是他下台才一年，十万吨就已经提上日程。 集团在茅台镇有很大一片办公区，以后都会搬走，腾出的土地全部用来酿酒。 只有民族的才是世界的，几个最好的白酒品牌肯定越炒越高。 萧楠不是说，洋酒有啥好的，都是液态发酵，高端白酒都是纯粮固态发酵，更值钱。 所以说白酒特别是高端白酒，根本看不到天花板，仍然有非常好的成长性。 最根本的还是需求，只要有需求，量和价总有办法。 不是抢茅台吗，再给你增加几万吨。 再说医药，中国发展到现在，很多方面不比发达国家差什么，但是医药医疗领域比起欧美日仍然有巨大的差距，药品、器械、医疗服务都差很多，但是差距大也意味着空间大，医药医疗眼看着会有极大的发展。 像我最近反复说的CXO，不受集采影响，看不出有什么因素能阻止这个行业的发展壮大。 电动汽车也是一样的道理。 林园就是这么思考问题的，他说我们的银行全世界最大，那还有啥发展空间？医药还很弱小，所以会有大发展。 逻辑很简单，但是越简单越可靠。 |
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赤水河发源于云南省镇雄县，为长江支流，流经云、贵、川三省接壤地区，经贵州省赤水市至四川省合江县流入长江，全长523公里。 四渡赤水的地区在茅台至土城之间的赤水河中游地区，总长50公里。 在今天茅台酒厂的官方正史上，三个烧坊老板的地位都得到了承认，塑像放进茅台博物馆。 在1949年年底，朝代鼎革的时候，他们的命运是不同的。 三个老板之中，王茅的王丙乾是唯一一个本地老板，几家都是大地主，又是茅台镇国民党政权的末代镇长。 解放之后的1952年，在贵州镇压反革命的浪潮中，荣和烧坊的王丙乾以勾结土匪罪名被枪毙了，荣和烧坊被政府没收。 华茅的华问渠、赖茅的赖永初获得新政权的合作者身份，华问渠担任省政府委员、工业厅副厅长，赖永初担任贵阳市财经委员会委员。 华问渠主动交出烧坊，1951年6月仁怀税务局付了1.3万元赎买了成义烧坊。 1957年华问渠被打成右派。 解放之初，赖茅和新政权合作最好，但是到1952年2月，赖永初因为解放前夕贵州银行黄金的事情，以经济犯罪罪名被判刑，政府接收了恒兴烧坊。 从此三家茅台酒合而为一。 茅台酒厂由三家烧坊合并而来，工艺流程和路线大体一致，但技术环节、操作时机和要点各有出入。 烧坊时代茅台酒的核心工艺由酒坊的总酒师郑银安(华茅)、郑永富(王茅)、郑义兴(赖茅)所掌握。 那时候师徒都是口口相传，没有文字。 技术人员对技术非常保密，从不外泄。 打破传统的是郑义兴，1956年，他把家传的工艺要点和技术诀窍全部贡献出来。 在此基础上，结合其他酒师的心得，上级派来的工作组归纳总结了茅台传统工艺的14项操作要点，使茅台酒传统工艺第一次用文字系统记载下来，初步完善统一了茅台酒的传统生产工艺。 ～～～～～～ 茅台的三个烧坊，还有宜宾和泸州那些明清时代的老窖池，最初都是私人所有，传承了几百年。 如果放在欧洲，就相当于历史悠久的古老酒庄，带点神秘色彩的家族企业。 但是在中国，他们的命运完全不同了。 |
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有人说不能跟股票谈恋爱，意思是所有股票都是筹码，势头不对立马走人。 这是一种赤裸裸的投机思维。 事实证明，对优秀公司长久陪伴、不离不弃才能真正赚到钱，跳来跳去的看似聪明，其实最后一无所获。 长久陪伴不是说无脑跟随，对缺点视而不见。 有些人对自己喜爱的公司见不得一点批评，把不好的也说成好的，这就陷入了另一个极端。 这种人非常容易亏大钱，公司明明出问题了还抱有幻想，历史上很多这样的案例。 知道弱点仍然坚守，才是真懂；知道缺点仍然热爱，这才是真爱。 就比如夫妻之间，了解对方的缺点，包容对方的缺点，才能走的长久，才是真正的彼此相爱。 茅台完美无瑕，一点缺点没有吗？并不是，我讲过很多茅台的隐患，但是冷静分析并不影响它的投资价值。 如果一个基金经理热衷择时，频繁换股，那最好不要买他的产品，因为说明他对公司的了解很肤浅，不值得信赖。 |
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转 想追热点把握每一次轮动，那是不可能的。 要么仔细研究死拿行业龙头，要么看图超跌提前埋伏，如果临时起意去追涨，大概率第二天会被博弈资金砸死。 这类股最大的问题是，你不知道哪回才是真拉升：包括券商、软件、芯片、5G在内，之前有过太多次阴跌爆拉再阴跌的经历，无数韭菜追涨被套，跌出新低受不了割肉，然后反弹再追进去，又被套……循环往复，账户越来越瘦，胆子也越来越小。 我看又有人开始高喊，下半年的机会在硬核科技！不过两个月前，顺周期还是今年唯一的投资机会，白马股将进入熊市、白酒五年不能碰等声音不绝于耳。 我觉得大家都是人，都有知识边界，如果一个人既懂创新药管线，又懂疫苗的作用机理，又能把握大宗商品的价格走势，还了解科技行业的技术趋势与市场周期，同时对转基因、农药、猪饲料、新能源、白酒等门儿清，张嘴出货闭嘴主线的，那不是骗子就是疯子，其实只会看线而已。 ～～～～～～ 天天搞热点，看着热闹，其实都是虚的，就像猴子掰玉米，最后两手空空。 各个股票论坛这种帖子最受欢迎，不识货的很容易被吸引，误入歧途，一次次止损把本金止没了。 深度研究个股，长期持有，不惧震荡，看着很笨很傻，其实这才是正道。 |
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最新外资前二十大重仓股 |
| 锂电池巨头直冲10000亿！板块集体疯狂,发生了什么？28日锂电池板块掀涨停潮，盘中恩捷股份等近10只个股涨停，当升科技大涨11%，宁德时代大涨8%，市值突破9600亿逼近前高，亿纬锂能、蔚蓝锂芯等集体走高。 开源证券指出，2021年上半年锂电材料各环节的龙头企业基本都处于满产状态，全产业链需求高速增长的确定性越来越强，下半年景气度将进一步提升。 具体到各个环节来看，磷酸铁锂正极、电解液环节在2019-2020年上半年已经经历行业洗牌，集中度已明显提升，龙头企业深度绑定锂电厂，竞争力不断加强。 |
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“科沃斯股价太高了！如果当时买入持有到现在，就发达了。 ”在广州工作的白领林曦悔恨当初买了科沃斯的扫地机器人，而不是科沃斯的股票。 去年10月底，林曦在“双十一”预售期间入手了科沃斯扫地机器人，当时科沃斯股价才50元左右，在去年“双十一”期间，林曦看着科沃斯股价“咻的一声”涨到60多元。 而最让林曦万万想不到的是，半年后科沃斯股价居然涨超170元。 “我当时做了功课，在众多扫地机器人品牌中最后选择了科沃斯。 我和弟妹都懒得打扫屋子，平时就开着机器人让它打扫，挺好用的，唯一的缺点就是声音有点大。 ”林曦说。 公开资料显示，科沃斯成立于1998年，专注于服务机器人的独立研发、设计、制造和销售，已推出包括扫地机器人地宝，擦窗机器人窗宝，空气净化器沁宝和管家机器人UNIBOT的完整家用机器人产品线。 从基本面来看，科沃斯在市场占有率、渠道铺设和技术研发等方面样样能打。 据奥维云网数据显示，作为行业第一梯队选手，科沃斯线上线下市场占比均超过40%，并且在低中高端市场均占据不小的市场份额。 图片来源：西南证券研报 和石头科技（688169.SH）以海外销售为主的经营情况不同，科沃斯国内销售占比相对较高，线上销售优势明显。 华景情报网数据显示，2020年，扫地机器人行业的科沃斯、小米和石头科技三家头部品牌占据了扫地机器人线上市场69.1%的销售份额，其中科沃斯以43.8%的线上销售额份额稳居行业第一。 而在线下市场，这一集中趋势则更加明显，科沃斯销售额占比接近80%，独占鳌头。 另外，西南证券5月一份研报指出，为了提升产品竞争力，扫地机企业纷纷强化公司技术团队的建设，研发支出持续加码，科沃斯和石头科技的研发支出都呈现逐年增长的态势。 2020年科沃斯和石头科技研发费用率分别为4.7%和5.8%，高于其他小家电企业。 行业的发展一定程度上也助推了科沃斯的股价。 民生证券5月一份研报指出，“懒人经济”叠加产品力快速提升，扫地机器人行业实现爆发，带动清洁赛道景气度高企。 考虑到当前中国扫地机器人渗透率仍然较低，未来提升空间广阔，叠加该板块具备鲜明的技术护城河，竞争格局良好，行业龙头将有望持续受益于行业高景气增长。 ～～～～～～ 我有一种直觉，扫地机器人前途远大，科沃斯也是前途远大。 |
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英科股价低迷是因为手套价格开始跌了。 英科我去年那一波做的还可以，后来觉着海控不错，就把英科卖了换成海控，可是春节前海控跌的很厉害，英科比较坚挺，于是割肉海控又换回英科，哪知道英科马上就开始大跌，我看势头不对，于是又割肉英科。 妥妥的两边打脸，这一波操作太烂了。 所以我说周期股的难度太高，不管是手套还是海运，价格的上涨都是暂时性的，能持续多长时间、公司能赚多少钱、市场怎么给估值，都是不确定的，只是知道会有一波行情，但是能到多少谁也不知道，股价跌的时候搞不清楚是正常调整还是见顶。 海控还在上升趋势，我是不敢做了。 |
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导读：我们曾经和某大型基金公司的投资总监进行过一次深度访谈，这位投资总监曾经拿过一年期，三年期的金牛奖，也是行业内最被认可的基金经理。 他说过一句让我刻骨铭心的话：一个好的基金经理应该以超越茅台的收益率为投资目标。 过去十几年的资本市场，潮起潮落，出现过各式各样的牛人。 但是无论专业投资者还是个人投资者，极少有人的投资收益率跑赢了茅台。 如果跑不赢茅台，那么为什么不索性长期满仓茅台呢？ 带着这个疑问，我们今天访谈了一位对于白酒和茅台研究非常深入的券商分析师：广发证券食品饮料分析师王永。 听听他是如何建立买方思维的研究体系，以及为什么这个研究体系下茅台是最好的投资品种。 1. 朱昂：能否聊聊你的研究框架？ 王永锋：关于研究框架，我想分两个部分去讲。 第一，从全球视角下去建立研究框架；第二，如何对国内上市的食品饮料公司建立研究框架。 第一从全球去看，我们把美国、日本、欧洲和中国消费品市场全看完，会发现看一两年趋势不是很明显，但如果把时间拉长到10年、20年、甚至于50年这个维度，基本上只有两个行业是长期上涨的，就是消费品和医药。 特别是美国，这种人口基数比较大的国家，食品饮料的表现一直很好，巴菲特基本上一半左右仓位是消费品。 我们做了国际比较和历史研究，其实就会发现消费品是个值得长期投资的好行业。 有了国际对比的数据验证后，看国内市场就很容易。 消费品行业是一条最好的赛道，食品饮料行业有很多子行业，十几个、二十个子行业。 从壁垒和护城河角度去看，最好的子行业就是白酒，第二个就是调味品，接下来是乳制品、啤酒、其他小食品等。 最好的子行业白酒里面，具备定价权、护城河、壁垒最好的就是白酒的龙头企业。 我们从财务指标看，这批公司各方面财务指标也是最优秀的，90%+的毛利率、50%的净利率、30%+的ROE，把茅台放到全球去看，茅台都是全球最顶尖的消费品公司。 我们不仅说中国的消费品，把所有全球消费品公司做排序，我觉得白酒龙头企业应该名列前茅。 2. 朱昂：从这个角度看，白酒是一个最好的行业，但是关于白酒的争议似乎没有停止过？ 王永锋: 我做分析师差不多10年了，在这10年中，市场对于白酒的争议、甚至质疑从来就没有停过。 大家会质疑白酒有一系列问题，包括人口老龄化、反腐的影响、经济不景气影响销量等。 但是这种质疑在白酒优秀的基本面前是无力的。 这些质疑十年以来每年都有，但并不妨碍股价突出的表现。 我们的方法论其实很简单，就是把行业里面最优秀的公司选出来就行了，持有最优秀的公司，让我们做时间的朋友！当然，优秀的公司和人，永远都会被市场质疑，我们也有很多人质疑巴菲特，说他这个做得不好，那个做得不对。 但巴菲特老人家曾经是全球投资首富，我们有什么好质疑的呢？质疑的话，只能说大概率是我们自己弄错了。 基本面研究，类似于盲人摸象，研究时间少其实都摸不清楚。 我持续摸了十年，可能摸到象腿、象尾巴、象鼻子，大方向上知道这个东西很牛，但摸的也不是很全面，只能说我们在尽量靠近事物的真相而已。 3. 朱昂：有没有从财务数据的指标中，验证你觉得白酒是最好的？ 王永锋：当然有，你从财务报表上去看，会发现白酒公司毛利率60%以上的一大片，不仅是一两个公司毛利率那么高，其他行业哪有白酒公司这么赚钱的？你再看看净利率，又普遍在30%以上。 最后，再看看ROE，在30%到50%的又是一大片公司。 我们拿这个财务指标去全球找，可能除了美国的烟草之外，没有哪个行业可以和白酒媲美。 对比下来，白酒的财务指标在国内消费品中就是最强的。 投资者作为长期股东，赚的是ROE的钱，我们看看其他ROE在30%-50%的行业，基本面有白酒好吗？都没有白酒好的话，就应该重仓白酒啊。 4. 朱昂：聊完白酒，您对食品饮料第二看好的行业是调味品吧？ 王永锋：调味品是我第二看好的行业。 这个行业有多好，我们只要看看这些调味品品类就知道了，醋、榨菜、酱油这些其他国家基本上没有（除了日本用酱油）。 由于海外没有竞争的品种，导致行业毛利率、净利率和ROE都很高。 这里面的龙头品种中长期看也应该抱着不动。 这些公司毛利率50%，净利率20%多，ROE在30%上下。 这么好的指标，没必要有那么大争议。 然后我们再去看乳制品、啤酒等子行业。 我们说的这四个行业，规模都很大，白酒行业收入6000亿，乳制品和调味品是3000亿规模，啤酒规模也接近2000亿。 大的市场容量里面，从全球去看，行业一旦形成单寡头或者双寡头，就能成为很大市值的公司。 美国消费品龙头就是几千亿到万亿人民币的市值。 中国是接近14亿人口，人口比美国大了4-5倍，那未来国内消费品公司的规模就比美国公司市值大也就很正常了。 这些大行业的龙头公司时间看长，都是奔着万亿市值去的。 5.朱昂：你会不会从估值角度去看止盈一个公司？特别是中间茅台、海天估值高了，看估值性价比。 王永锋：估值我觉得是个人对人性的理解，只要基本面没有大问题，估值不要贵的离谱，就没问题。 有人觉得调味品龙头30倍贵，有人觉得40倍贵，但又有人觉得海天40倍不贵。 估值是很难评判的，投资者从一个平庸的投资者变成一个高手，就是对估值的理解。 但估值这个又会牵扯到对人性、历史、心理学等的理解，我觉得从短的时间维度来说估值很难说清楚，属于不可知的范畴。 我认为基本面没出问题的时候，你抱着好公司，过一两年估值都会被消化掉的。 大家一定会说白酒龙头企业2012年杀下来，估值从30倍跌到了10倍，但那是行业基本面出了大问题，估值才被杀下来，而非估值贵了跌下来。 如果基本面不出问题，持有好公司是最好的策略。 所有人都说高了应该卖，低了应该买。 我认为这是人性的东西，不同的人不同做法。 做波段的人，肯定和长期持有的人不同，这是人本身具有的性格，这两种性格不可能在同一个人身上存在的。 ～～～～～～ 这是18年的一个访谈，这个研究员讲的太好了，很多话正是我想说的，特别是关于估值的问题。 |
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